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大消費怎么投？三大基金經理思路及行業展望曝光

嘉實基金 / 2021-07-27
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最近的一段時間是公募基金二季報的集中披露期，大家都看到自己PICK的基金經理的二季度“工作報告”了嗎？

在剛剛過去的二季度，市場風格分化顯著，板塊輪動速度也相當快。放眼全市場，二季度最讓持有人“領導們”滿意的應該重倉了新能源、半導體這種的長期景氣度高的行業的基金經理們。

而相比之下，年初大家心中“yyds”的消費板塊，二季度的表現則比較平淡。不過，相信不少小伙伴也發現了，每過一段時間消費板塊總會有些“高光時刻”，這也是消費板塊之所以一直這么高人氣的一大原因。

那么，各位大消費板塊的資深“粉絲”們應該如何看待這個“平淡”的二季度，又如何展望已經徐徐展開的下半年市場呢？我們來看我嘉各位基金經理在二季報中都透露了什么“玄機”？

嘉實價值風格投資總監 譚麗

維持行業內均衡配置 關注細分行業優秀企業

我們做了什么

二季報仍然延續組合結構調整，對高估值品種進一步調減，加倉低估值或者估值合理的標的，適度降低倉位，同時從中期維度積極尋找新的核心標的。

未來怎么做

我們希望能夠為未來（1年以上維度）做好組合的前瞻性布局，保持整個組合估值的合理性對于新消費這個產品，我們始終維持在大消費行業內部均衡配置，關注各細分行業的優秀企業。

食品飲料股經過一段時間的調整，內部分化也較大，除了估值過高的啤酒、預調酒以及個別股票以外，我們認為在食品內部已經有一些可以關注的個股，可以在調整中尋找投資的機會，我們繼續看空估值高企的醫療服務、白酒、免稅零售，雖然行業景氣較高，但過高的估值致使未來的收益空間非常有限，甚至小幅的盈利波動就足以致使股價的大幅回調，我們對于估值較低的家電股保持跟蹤，基于對經濟的樂觀預期和對個股經營趨勢的樂觀預期，仍然看好汽車、航空服務的優質個股，適當增加了對于休閑服裝的配置，同時在新興消費上加大研究力度，積極把握新的消費趨勢所帶來的投資機會。我們認為國貨的崛起將是未來較長時間維度的最大趨勢，其中蘊含的機會也很多，大多會在可選消費領域，比如我們一直看好的智能汽車。

嘉實平衡風格投資總監 常蓁

從最本質的規律出發 在不確定的未來中尋找更確定的機會

我們做了什么

二季度適當減持了部分估值過高，對未來透支較為嚴重的個股。目前持倉主要方向：

1）長期方向較好，競爭壁壘較高的以高端白酒、家電、醫療服務為代表的消費類優質個股；

2）在國際上具有競爭優勢的制造業龍頭；

3）長期空間較大，競爭優勢明顯，估值有吸引力的，符合經濟轉型需要的科技創新型企業。

未來怎么做

我們認為，以合理的價格買入優質公司并長期持有是持續獲得超額回報的有效途徑，希望從最本質的規律出發，在不確定的未來中尋找更確定的機會，繼續優化組合，力求贏得長期穩定的回報。

嘉實大消費研究總監 吳越

不再“躺贏” 站起來向前看

我們做了什么

我們把工作重點放在尋找那些能夠用超預期業績兌現實現絕對收益的標的，同時立足長期，基于概率思維和風險收益比的考量，將組合內部分質地優異但無法算出長期理想回報率的極高估值標的進行減倉。

未來怎么做

未來數年的消費投資將不再同于過往。從2020年開始，特別是今年，伴隨估值中樞抬升到歷史頂峰水平，加上傳統消費領域的業績增速進入平穩期，“躺贏”打法已經無法取得相對收益甚至是絕對收益，該現象我們預計會持續相當長的時間，因此新階段的消費投資將更加有挑戰、更加專業化、更考驗基金經理alpha能力，未來可能會看到不同消費基金間的業績巨大分化。

展望未來，我們的核心工作將摒棄傳統消費的賽道投資，轉為個股投資+新興消費投資，重點尋找那些滿足新階段時代環境下的卓越成長股，我們相信，中國龐大且縱深的消費市場能持續提供N年N倍收益的優質企業。當然，投資思路的變化也將帶來組合特征的改變，在確定性平庸收益標的與不確定性高收益標的間，我們傾向暴露更多持倉給后者，最終實現去穩增銳的目標。消費投資新階段已經到來，讓我們拭目以待，不再“躺贏”，站起來向前看，用樂觀、勤奮、前瞻的研究態度為持有人創造更優秀收益。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。

大消費怎么投？三大基金經理思路及行業展望曝光

2021-07-27 來源：嘉實基金 關鍵詞： 基金 投資 理財

各位大消費板塊的資深“粉絲”們應該如何看待這個“平淡”的二季度，又如何展望已經徐徐展開的下半年市場呢？

最近的一段時間是公募基金二季報的集中披露期，大家都看到自己PICK的基金經理的二季度“工作報告”了嗎？

在剛剛過去的二季度，市場風格分化顯著，板塊輪動速度也相當快。放眼全市場，二季度最讓持有人“領導們”滿意的應該重倉了新能源、半導體這種的長期景氣度高的行業的基金經理們。

而相比之下，年初大家心中“yyds”的消費板塊，二季度的表現則比較平淡。不過，相信不少小伙伴也發現了，每過一段時間消費板塊總會有些“高光時刻”，這也是消費板塊之所以一直這么高人氣的一大原因。

那么，各位大消費板塊的資深“粉絲”們應該如何看待這個“平淡”的二季度，又如何展望已經徐徐展開的下半年市場呢？我們來看我嘉各位基金經理在二季報中都透露了什么“玄機”？

嘉實價值風格投資總監 譚麗

維持行業內均衡配置 關注細分行業優秀企業

我們做了什么

二季報仍然延續組合結構調整，對高估值品種進一步調減，加倉低估值或者估值合理的標的，適度降低倉位，同時從中期維度積極尋找新的核心標的。

未來怎么做

我們希望能夠為未來（1年以上維度）做好組合的前瞻性布局，保持整個組合估值的合理性對于新消費這個產品，我們始終維持在大消費行業內部均衡配置，關注各細分行業的優秀企業。

食品飲料股經過一段時間的調整，內部分化也較大，除了估值過高的啤酒、預調酒以及個別股票以外，我們認為在食品內部已經有一些可以關注的個股，可以在調整中尋找投資的機會，我們繼續看空估值高企的醫療服務、白酒、免稅零售，雖然行業景氣較高，但過高的估值致使未來的收益空間非常有限，甚至小幅的盈利波動就足以致使股價的大幅回調，我們對于估值較低的家電股保持跟蹤，基于對經濟的樂觀預期和對個股經營趨勢的樂觀預期，仍然看好汽車、航空服務的優質個股，適當增加了對于休閑服裝的配置，同時在新興消費上加大研究力度，積極把握新的消費趨勢所帶來的投資機會。我們認為國貨的崛起將是未來較長時間維度的最大趨勢，其中蘊含的機會也很多，大多會在可選消費領域，比如我們一直看好的智能汽車。

嘉實平衡風格投資總監 常蓁

從最本質的規律出發 在不確定的未來中尋找更確定的機會

我們做了什么

二季度適當減持了部分估值過高，對未來透支較為嚴重的個股。目前持倉主要方向：

1）長期方向較好，競爭壁壘較高的以高端白酒、家電、醫療服務為代表的消費類優質個股；

2）在國際上具有競爭優勢的制造業龍頭；

3）長期空間較大，競爭優勢明顯，估值有吸引力的，符合經濟轉型需要的科技創新型企業。

未來怎么做

我們認為，以合理的價格買入優質公司并長期持有是持續獲得超額回報的有效途徑，希望從最本質的規律出發，在不確定的未來中尋找更確定的機會，繼續優化組合，力求贏得長期穩定的回報。

嘉實大消費研究總監 吳越

不再“躺贏” 站起來向前看

我們做了什么

我們把工作重點放在尋找那些能夠用超預期業績兌現實現絕對收益的標的，同時立足長期，基于概率思維和風險收益比的考量，將組合內部分質地優異但無法算出長期理想回報率的極高估值標的進行減倉。

未來怎么做

未來數年的消費投資將不再同于過往。從2020年開始，特別是今年，伴隨估值中樞抬升到歷史頂峰水平，加上傳統消費領域的業績增速進入平穩期，“躺贏”打法已經無法取得相對收益甚至是絕對收益，該現象我們預計會持續相當長的時間，因此新階段的消費投資將更加有挑戰、更加專業化、更考驗基金經理alpha能力，未來可能會看到不同消費基金間的業績巨大分化。

展望未來，我們的核心工作將摒棄傳統消費的賽道投資，轉為個股投資+新興消費投資，重點尋找那些滿足新階段時代環境下的卓越成長股，我們相信，中國龐大且縱深的消費市場能持續提供N年N倍收益的優質企業。當然，投資思路的變化也將帶來組合特征的改變，在確定性平庸收益標的與不確定性高收益標的間，我們傾向暴露更多持倉給后者，最終實現去穩增銳的目標。消費投資新階段已經到來，讓我們拭目以待，不再“躺贏”，站起來向前看，用樂觀、勤奮、前瞻的研究態度為持有人創造更優秀收益。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。