編者按：近日，第五屆中國國際消費品博覽會上多種機器人集中亮相，第二屆人形機器人與具身智能產業大會召開，全球首個人形機器人半馬4月19日開跑……機器人的熱度再度升溫。

從春晚舞臺上的“科技明星”，到科技股重估浪潮中領跑者，人形機器人在2025年迎來了“破圈”之年，資本市場相關指數和個股表現搶眼，縱然短期迅猛上漲之后行情結構性演繹，但中長期來看隨著政策推動、技術突破、量產節點臨近以及產業生態逐漸完善，這個“面向人類社會新形態打造的終極夢想”或將孕育著新歷史級別的行情，初期階段調整時刻的含金量值得積極看待。

自2024年10月開始，人形機器人就成為了資本市場最火爆的話題之一，相關股票的漲幅也很亮眼。這波行情演繹到現在，既得益于市場預期轉變、風險偏好提升等大環境，也和人形機器人關鍵技術突破、產業跨越式發展、商業化量產節點到來等因素有關。

從全球視野來看，人形機器人是一個擁有巨量級別發展空間的領域，很有可能以人類終極智能終端的角色走進我們的日常生活，緩解未來勞動力人口短缺和老齡化加劇等重大挑戰（詳見《從曙光乍現到跨越式發展 人形機器人引領未來產業》）。因此，人形機器人的技術研發和產業發展是全球科技競逐的主場，近年來“中國力量”的崛起不容小覷。

在中國，作為人工智能、高端制造、新材料等先進技術的集成體，人形機器人被工信部明文定性為“有望成為繼計算機、智能手機、新能源車后的顛覆性產業”，它不僅是科技競爭的新高地、未來產業的新賽道、經濟發展的新引擎，也是培育新質生產力的重要抓手、現代化產業體系建設的重要支撐。

01

核心技術新突破：從“能走會跳”到“能思考”

作為一個從機械行業研究員成長起來的基金經理，我在人形機器人的發展過程中切身感受過很多科技創新將想象落到實處、讓質疑變成驚嘆的時刻。

過去半年，人形機器人領域最明顯的突破是實現了“小腦成熟、大腦進化”。

“小腦”負責控制人形機器人的運動，目前主要是基于人工智能、自動控制、機器人操作系統等技術，實現復雜環境下的運動控制，像那些酷炫的跑跳、空翻、扭秧歌等運動，都是通過機器人的運動控制技術發揮“小腦”功能。

截至目前，中國人形機器人運動控制水平基本處于全球第一梯隊。隨著決定“小腦”運動控制的底層算法開源，國內人形機器人廠商得到賦能乘勢快速發展，個人覺得這是過去半年國內人形機器人行業發生的最大進步之一。

“小腦”的瓶頸突破之后接著就是“大腦”。最近兩家海外機器人廠商發布了一個視頻，視頻中兩個人形機器人將主人買回來的一袋子水果、面包、牛奶等食品識別之后分門別類地放在冰箱的不同位置，這個過程體現的就是人形機器人的“大腦”能力在進化。

人形機器人的“大腦”主要負責實現環境感知、行為控制、人機交互等任務，目前主要基于人工智能大模型技術，同時也可通過云邊協同來提高機器人的智能水平。未來“大腦”的進化得看具身智能大模型的發展。

具身智能大模型強調人形機器人的身體與環境發生互動，通過感知、體驗和實踐來獲得豐富多樣的物理數據，從而能夠自主決策、執行動作、實現智能。具身智能大模型和我們比較熟悉的DeepSeek等生成式大模型路徑不太一樣，生成式大模型的數據源自現成的互聯網語料，難點在于訓練本身。

但具身智能大模型需要的數據類似于人是如何精細化地做出動作的、世界構成的物理量是什么等等，它需要從真實的物理世界中去采集這些數據，再和電機、執行器等機械結合形成動作。

這也是為什么馬斯克要在今明兩年推出上萬臺人形機器人賣向市場的原因，為了收集數據，通過這些數據看看能不能像生成式大模型一樣促進具身智能大模型的涌現時刻到來。目前，我國相關科研機構也在著力加速人形機器人“大腦”研發，力爭持續提升人形機器人的交互能力、感知能力和泛化任務執行能力。

02

產業鏈迭代 中長期投資布局的參與策略

人形機器人的火熱帶動了整個機器人產業鏈的迭代升級。

首先是關節、電機、傳感器、減速器等上游供應鏈，隨著人形機器人景氣度高漲，上游廠商開始積極擴產；

其次是技術突破讓消費服務類機器人的技術提升、成本降低，更容易走進千家萬戶；

第三提升了下游的客戶端需求，諸如手術機器人、服務業機器人、工業機器人以及特殊用途機器人應用越發成熟。

從制造大國到制造強國，中國在人形機器人產業鏈中的量產能力、降本能力已經處于全球領先水平，不僅國內的機器人市場規模不斷壯大，有些供應商已經開始憑借過硬的實力給海外頭部機器人公司供應關節零部件、電機組裝、靈巧手制作等服務。

從布局未來產業的角度來看，人形機器人是AI端側最重要的應用分支，未來可能會出現上億臺的銷量，會是未來很長一段時間的投資“貝塔”機遇。但是這個賽道的高波動性也不容小覷。

投資方面我有三點建議：首先，投資時間上以3-5年為周期，規避短期主題炒作標的；其次技術上重點跟蹤量產機型落地、大模型實體化進度等拐點信號；第三配置上硬件端聚焦精密傳動、傳感等"關節中的關節"，軟件端優選數據獲取能力強的平臺型企業。此外，受新技術突破、產業進展、市場情緒等諸多因素的影響，這個領域的短期投資節奏挑戰度較高，建議長期投資以定投的形式參與。

自去年9月以來國內一系列促進經濟高質量發展的政策出臺，市場整體預期和風險偏好明顯向好轉變，宏觀經濟層面僅從挖掘機銷量猛增也能洞察經濟回升的趨勢。我們認為，經濟復蘇向好將逐漸強化論證，成長投資的春天可能也與之回歸。

最后，人形機器人的產業未來離不開金融活水的持續澆灌，它更需要的是耐心資本。作為嘉實制造升級股票發起式（018240）基金經理，人形機器人是重點看好和投資的細分領域。在本人的投資中，會傾向主動選股和集中持股，強調中長期業績的兌現而非簡單的主題相關，我們不會基于主題概念做投資，而是聚焦產業，力爭尋找真正有競爭力、中長期能夠兌現業績的優秀企業進行投資。

注：以上看好方向均為基金經理當前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。